把基金檢查了一下
海外部份
南韓: 似乎是整理太久了，可能去年漲得太離譜，外資都撤光光
拉美: 還在盤
日小: 落後大盤。日股的輪動真的很快速...
將南韓部份結清轉到印度。雖說應該等拉回再進，但看漲勢一直沒變，等到的機率...所以暫且如此。日小再觀察，看看是否要降低一點。拉美可能也漲多了，要注意。
國內:
新興日本: 持股似乎以權值為主，比較有跟上最近的漲勢，應該是值得繼續
科技&中小: 年初一般預期二三季會回檔，但現在看來沒預期嚴重。還在整理中。繼續觀察。
目標名單: 歐洲漲勢相對穩定成長，可以嘗試擺一部份穩定資金。
2005年12月9日 星期五
日股錯單 券商損失數百億
2005.12.09 中國時報
日股錯單 券商損失數百億
本報訊
屬於日本瑞穗金融集團的瑞穗證券，八日在東京證交所的新興企業市場「mothers」創業板上，發生下單失誤的烏龍事件，將今天新上市的人材仲介公司「J COM」的股票以六十一萬股，每股一圓的空單價格賣出，此一失誤將造成瑞穗證券至少二百七十億日圓的損失。
新上市的「J COM」只準備發行一萬四千五百股，沒想到被下錯單賣出六十一萬股，原本是要一股六十一萬日圓，卻誤成六十一萬股以一日圓賣出。據了解發生錯失時電腦曾出現警告，但都被工作人員忽視，才造成這樣的結果。此失誤也引起東京股市的混亂，股價全面下跌，終場大跌三百點以上，是兩個月以來最大的跌幅。
瑞穗證券表示，目前正與東京證交所在協商對策，即使將失誤賣出的股票全部買回，其賣價與回收價的價差損失，最高可能超過一千億日圓。由於這是日本史無前例的股票買賣失誤，金融廳和東京證交所已著手展開調查。
無獨有偶，台股昨天也發生烏龍錯帳！年底即將掛牌上市的興櫃股王玉晶光電，盤中股價一度飆高至一○○○元，創下電子股新天價，不過隨後買賣雙方協調取消交易，玉晶光的股王寶座只維持一個小時。
櫃買中心指出，玉晶光股價暴衝是券商撮合時，不慎將價格與買進股數錯置造成的錯帳結果，當時玉晶光股價由四一五元一下子跳到一○○○元，成交四二四股，顯示當時投資人應是出價四二四元買進一○○○股，但是由於錯帳，加上興櫃市場沒有漲跌幅限制，才上演此次烏龍。
日股錯單 券商損失數百億
本報訊
屬於日本瑞穗金融集團的瑞穗證券，八日在東京證交所的新興企業市場「mothers」創業板上，發生下單失誤的烏龍事件，將今天新上市的人材仲介公司「J COM」的股票以六十一萬股，每股一圓的空單價格賣出，此一失誤將造成瑞穗證券至少二百七十億日圓的損失。
新上市的「J COM」只準備發行一萬四千五百股，沒想到被下錯單賣出六十一萬股，原本是要一股六十一萬日圓，卻誤成六十一萬股以一日圓賣出。據了解發生錯失時電腦曾出現警告，但都被工作人員忽視，才造成這樣的結果。此失誤也引起東京股市的混亂，股價全面下跌，終場大跌三百點以上，是兩個月以來最大的跌幅。
瑞穗證券表示，目前正與東京證交所在協商對策，即使將失誤賣出的股票全部買回，其賣價與回收價的價差損失，最高可能超過一千億日圓。由於這是日本史無前例的股票買賣失誤，金融廳和東京證交所已著手展開調查。
無獨有偶，台股昨天也發生烏龍錯帳！年底即將掛牌上市的興櫃股王玉晶光電，盤中股價一度飆高至一○○○元，創下電子股新天價，不過隨後買賣雙方協調取消交易，玉晶光的股王寶座只維持一個小時。
櫃買中心指出，玉晶光股價暴衝是券商撮合時，不慎將價格與買進股數錯置造成的錯帳結果，當時玉晶光股價由四一五元一下子跳到一○○○元，成交四二四股，顯示當時投資人應是出價四二四元買進一○○○股，但是由於錯帳，加上興櫃市場沒有漲跌幅限制，才上演此次烏龍。
大型基金 洗刷獲利不佳惡名
大型基金 洗刷獲利不佳惡名
■ 編譯 陳家齊
大型共同基金素有獲利能力不佳的惡名，被認為不能和規模較小、較為敏捷的同業競爭。但是仔細分析一下數據，我們會發現事實並非一定如此。
以基金分析業者晨星公司（Morningstar）的數據來看，大部分積極操作型的大型基金在今年和前幾年的表現都超越小型同業。傳統上總認為基金資產增加時，投資效益就更難增進；這個看法擁有一些歷史分析和大型基金效益不彰的例子佐證，不過現在遭到挑戰。
《美國經濟評論》（American Economic Review）去年12月發表一篇文章，分析從1962年到1999年的基金數據，發現「有強力證據證明規模會降低績效」，特別是那些著重操作小資本額股票的基金。今年10月底，富達麥哲倫基金（Fidelity Magellan）和富達成長與收益基金（Fidelity Growth and Income）都傳出高層人士異動，彰顯這兩檔知名的大型共同基金績效不彰。
有些基金操盤手也承認大型基金管理不易。紐伯基金（Neuberger Berman Genesis）共同經理人魏爾女士（Judy Vale）說：「我們是背著一輛凱迪拉克和別人賽跑。」
但是魏爾女士管理的基金表現極佳，一年期收益表現落在同類基金的前4%以內。這檔大型基金的表現並非特例，截至11月29日，操作小資本額股票的前20大基金有16檔高過平均市場水準。
資金擴充，規模變大時，積極操作的基金必須面臨兩難：要把新獲得的大筆現金分散投資，還是繼續加碼已經持有的股票？
兩種作法都有難處。分散投資迫使操盤者執行次佳的選股策略，因為操盤手能想出的策略有限；集中投資則拉高風險，對小資本額類股特別有難處，一旦想獲利了結，由於持股相對過於龐大，股價立刻就應聲下挫。
不過哥倫比亞橡實基金（Columbia Acorn）的操盤者麥凱德有應對方法。他增加操盤決策者，使得選股更為多樣化，因而不必屈就次佳的選股策略。
減少操作，長期持股或許也可以克服規模問題。道奇考克斯股票基金（Dodge & Cox Stock）的操作收益落在前16%，該基金總裁古恩說：「如果我們是交易頻繁的操盤者，不可能有這種成績。」減少交易有助降低交易成本，並減少小資本股票的價格震盪。
哥倫比亞橡實基金平均抱股五年之久，也是減少交易的信徒。哥倫比亞橡實的收益落在前12%之內。魏爾女士也贊同這個策略，她說：「我們總是尋找能長期獲益的投資循環。」
成功的基金持股價值增加，也吸引愈來愈多的投資人，因此規模自然變大。晨星公司認為投資人不要只看基金規模，應該深入研究其持股分配。
麥凱德很高興他們的基金打破傳統觀念，他說：「我看過報告說，規模超過10億美元運作就會遇到困難；可是我們的規模超過10億美元，已經有十年之久。」（取材自紐約時報）
【2005/12/09 經濟日報】
■ 編譯 陳家齊
大型共同基金素有獲利能力不佳的惡名，被認為不能和規模較小、較為敏捷的同業競爭。但是仔細分析一下數據，我們會發現事實並非一定如此。
以基金分析業者晨星公司（Morningstar）的數據來看，大部分積極操作型的大型基金在今年和前幾年的表現都超越小型同業。傳統上總認為基金資產增加時，投資效益就更難增進；這個看法擁有一些歷史分析和大型基金效益不彰的例子佐證，不過現在遭到挑戰。
《美國經濟評論》（American Economic Review）去年12月發表一篇文章，分析從1962年到1999年的基金數據，發現「有強力證據證明規模會降低績效」，特別是那些著重操作小資本額股票的基金。今年10月底，富達麥哲倫基金（Fidelity Magellan）和富達成長與收益基金（Fidelity Growth and Income）都傳出高層人士異動，彰顯這兩檔知名的大型共同基金績效不彰。
有些基金操盤手也承認大型基金管理不易。紐伯基金（Neuberger Berman Genesis）共同經理人魏爾女士（Judy Vale）說：「我們是背著一輛凱迪拉克和別人賽跑。」
但是魏爾女士管理的基金表現極佳，一年期收益表現落在同類基金的前4%以內。這檔大型基金的表現並非特例，截至11月29日，操作小資本額股票的前20大基金有16檔高過平均市場水準。
資金擴充，規模變大時，積極操作的基金必須面臨兩難：要把新獲得的大筆現金分散投資，還是繼續加碼已經持有的股票？
兩種作法都有難處。分散投資迫使操盤者執行次佳的選股策略，因為操盤手能想出的策略有限；集中投資則拉高風險，對小資本額類股特別有難處，一旦想獲利了結，由於持股相對過於龐大，股價立刻就應聲下挫。
不過哥倫比亞橡實基金（Columbia Acorn）的操盤者麥凱德有應對方法。他增加操盤決策者，使得選股更為多樣化，因而不必屈就次佳的選股策略。
減少操作，長期持股或許也可以克服規模問題。道奇考克斯股票基金（Dodge & Cox Stock）的操作收益落在前16%，該基金總裁古恩說：「如果我們是交易頻繁的操盤者，不可能有這種成績。」減少交易有助降低交易成本，並減少小資本股票的價格震盪。
哥倫比亞橡實基金平均抱股五年之久，也是減少交易的信徒。哥倫比亞橡實的收益落在前12%之內。魏爾女士也贊同這個策略，她說：「我們總是尋找能長期獲益的投資循環。」
成功的基金持股價值增加，也吸引愈來愈多的投資人，因此規模自然變大。晨星公司認為投資人不要只看基金規模，應該深入研究其持股分配。
麥凱德很高興他們的基金打破傳統觀念，他說：「我看過報告說，規模超過10億美元運作就會遇到困難；可是我們的規模超過10億美元，已經有十年之久。」（取材自紐約時報）
【2005/12/09 經濟日報】
SUZUKI衝鋒 從歐洲到全世界
SUZUKI衝鋒 從歐洲到全世界
■ 張書文
繼北美市場後，日本汽車業者莫不想要攻下歐洲這個汽車的發源地。但歐洲一直是本土業者的地盤，即使是總產量直逼全球汽車業龍頭通用汽車的豐田，耕耘德國市場也備嘗艱辛，何況是銷售量不到豐田四分之一的SUZUKI（鈴木）。然而，鈴木近年來一改產品開發和行銷模式，推出四人座小轎車SWIFT，成功地在歐洲市場攻城掠地，並進一步把觸角伸向世界各地。
擬定改革計畫
鈴木進軍歐洲之路崎嶇難行。經過20多年辛苦耕耘，2004年在歐洲市場日系車廠排名，仍落居豐田、日產、本田和馬自達之後，位居第五。不過，在SWIFT車款熱賣帶動下，鈴木急起直追，8月創下有1.63萬輛佳績，排名從第五竄升到第三，僅次於豐田和日產。前八個月累計銷售量已衝破8萬輛的年度目標。
鈴木反敗為勝，可歸因於徹底分析產品開發和行銷弱點。主導這項變革的靈魂人物是原任職日本經濟產業省的現任董事小野浩孝。小野浩威2001年辭去公職進入鈴木，目前負責統籌歐洲汽車事業。
鈴木首先針對歐洲經銷據點的員工、顧客及一般消費者1,000人，進行市場調查，瞭解自己的優劣勢。結果發現，鈴木的優勢有產品故障少、經銷據點和顧客緊密互動。劣勢則有品牌知名度低，主要因為欠缺足以支援品牌拓展的強力商品，而且若干銷售據點仍有待強化。
針對上述問題，鈴木擬定「鈴木歐洲復興計畫（SUZUKI European Renaissance；SER）」。以強化品牌認知、重新檢討產品、擴大和強化經銷網，SWIFT就是這項計畫的核心。
小野浩威表示，開發SWIFT的最終目標是「把受過歐洲市場嚴格洗禮的這款小型車，推向全世界」。鈴木先瞄準歐洲市場，是因為當時小型車在北美市場不受歡迎，事實證明SWIFT後來回攻日本或進軍印度等地，都頗有斬獲。
針對產品研發，鈴木徹底分析在歐洲、日本、美國熱賣的MINI Cooper，也將歐洲設計風格、適應歐洲石塊路面，列為開發設計的重點。
建立品牌認知
為了開發SWIFT，2002年鈴木破例派遣30歲年齡層的年輕設計師，前往義大利的專業汽車設計公司受練。受訓回國後，這些設計師在鈴木靜岡縣濱松市總公司進行後續開發，製作原型車，小野浩威經常在製作現場親自督軍，甚至參與模型製作。為了開發適應歐洲石塊路面、顛簸較少的車子，除了高速公路試車，也特別加強石塊路測試。SWIFT售價比最便宜的同級車款還低20%，和競爭對手較勁的意味十分濃厚。
為了建立品牌認知，強化經銷據點行銷能力，鈴木從市占率較高的英國和希臘銷售據點挑選七位最頂尖銷售人員， 組成「SER七人小組」。以這些行銷第一線的聲音，整理出一部行銷秘笈。
在廣告策略方面，首先統一廣告中的主要影像，再依據各地消費者的喜好，由各地銷售據點自行編輯成當地的廣告內容。例如，英國的消費者不喜歡急踩煞車的激烈影像，英國的廣告就用足球作為背景影像。
改造行銷據點
1999年起日本車出口歐洲自我設限，造成經銷商等著顧客上門的被動心態，促使鈴木決定大刀闊斧改造行銷據點。七人小組根據市調結果，秉持顧客導向原則，建構出重視顧客服務的經銷網。2004年，鈴木關閉約五分之一（約350個）的歐洲銷售據點，同時增設500個到600個據點，希望到2007年歐洲據點可增為2,000個。
鈴木的苦心經營終於開花結果，SWIF被一向嚴苛的德國媒體譽為「來自日本的MINI」。2004年鈴木歐盟銷售量成長11.9%，達16萬4,808輛，全球銷售量增加2.1%，納入俄羅斯等周邊國家達20萬輛。鈴木希望透過行銷據點強化和擴增，2007年全球銷售量可達32萬輛。若納入摩托車，2005年3月鈴木歐洲營收4,134億日圓，整個集團總營收2兆3,655億日圓，創歷年最高，稅後純益605億日圓（台幣約182億元），反映產品開發和行銷策略奏效。
SWIFT成功上路
在SWIFT成功上路後，鈴木乘勝追擊，匈牙利廠2005年開始試產即將在2006年3月在歐洲上市的小型休旅車。鈴木希望這部休旅車可以行銷世界各地，以售價低約20%的優勢，和豐田的RAV4、本田的CR-V一爭高下，並打入日本、中國和北美等地，讓全球銷售量從目前的187萬輛提高到2010年的260萬輛。
儘管SWIFT打響鈴木在歐洲的知名度，企圖心強烈的鈴木卻面臨若干國際化的挑戰，包括人才確保、長期設備投資規劃能力不足，以及與策略聯盟夥伴通用陣營維繫關係。
鈴木汽車的歐洲生產據點設在匈牙利，主要看上當地低廉的勞力成本。匈牙利廠2001年仍獲利不穩，後來透過與同屬通用陣營的OPEL汽車共同生產，提高產能利用率，終於在2002年生產量趨穩，2005年預估產量為14萬輛。匈牙利廠近年內打算投資300億日圓，建置由250部機器人組成的生產線，廠房面積擴大到10萬平方米。
落實當地化政策
為了培育人才，鈴木積極推動當地化政策，目前匈牙利廠2,900名員工中，只有28名日本幹部人，且20名部門主管中，17個人是當地人。
在長期設備投資方面，鈴木一直秉持「按步就班以降低風險」的經營哲學，因此刻意抑制設備投資。以2005年8月統計資料來看，鈴木約有14.5萬輛汽車在日本以外據點生產，創單月最高紀錄，亮麗業績的背後更凸顯設備投資步調跟不上市場需求的問題。
例如，歐洲、日本以及北美地區業績攀升，現有的引擎產能卻無法因應。鈴木各生產據點所需的小型車引擎，主要仍由日本靜岡縣相良町「相良工場」供應，產能不足導致企業內部掀起「引擎爭奪戰」，迫使鈴木下修外銷目標，全球化計畫也因而受阻。
如何和策略夥伴保持適當的距離，也考驗鈴木的經營智慧。1981年，鈴木為了推動國際化和取得先進技術，與通用合作。25年之後，陷入困境雖讓通用陣營企業間離心離德，鈴木開發七人座休旅車仍與通用密切合作。
就合作關係內涵來看，以前是通用協助聯盟陣營中的企業發展，目前則是鈴木幫通用的成分較多。
這讓鈴木面臨如何與通用陣營企業保持距離的課題，實質上，這些企業已經造成鈴木的負擔。
例如，儘管目前鈴木產能不足，仍須依照合約，匈牙利據點生產的6萬輛休旅車，其中2萬輛須供應給原屬通用陣營、但已分道揚鑣的飛雅特（飛雅特與通用陣營拆夥的理由是通用近年來經營不善）。因此，如何與通用以及陣營中的其他公司維持關係，勢將影響鈴木的全球化發展。
（作者是東海大學工業工程與經營資訊系副教授，產業創新經營研究室核心成員。本文取材自《日經商業》）
【2005/12/08 經濟日報】
■ 張書文
繼北美市場後，日本汽車業者莫不想要攻下歐洲這個汽車的發源地。但歐洲一直是本土業者的地盤，即使是總產量直逼全球汽車業龍頭通用汽車的豐田，耕耘德國市場也備嘗艱辛，何況是銷售量不到豐田四分之一的SUZUKI（鈴木）。然而，鈴木近年來一改產品開發和行銷模式，推出四人座小轎車SWIFT，成功地在歐洲市場攻城掠地，並進一步把觸角伸向世界各地。
擬定改革計畫
鈴木進軍歐洲之路崎嶇難行。經過20多年辛苦耕耘，2004年在歐洲市場日系車廠排名，仍落居豐田、日產、本田和馬自達之後，位居第五。不過，在SWIFT車款熱賣帶動下，鈴木急起直追，8月創下有1.63萬輛佳績，排名從第五竄升到第三，僅次於豐田和日產。前八個月累計銷售量已衝破8萬輛的年度目標。
鈴木反敗為勝，可歸因於徹底分析產品開發和行銷弱點。主導這項變革的靈魂人物是原任職日本經濟產業省的現任董事小野浩孝。小野浩威2001年辭去公職進入鈴木，目前負責統籌歐洲汽車事業。
鈴木首先針對歐洲經銷據點的員工、顧客及一般消費者1,000人，進行市場調查，瞭解自己的優劣勢。結果發現，鈴木的優勢有產品故障少、經銷據點和顧客緊密互動。劣勢則有品牌知名度低，主要因為欠缺足以支援品牌拓展的強力商品，而且若干銷售據點仍有待強化。
針對上述問題，鈴木擬定「鈴木歐洲復興計畫（SUZUKI European Renaissance；SER）」。以強化品牌認知、重新檢討產品、擴大和強化經銷網，SWIFT就是這項計畫的核心。
小野浩威表示，開發SWIFT的最終目標是「把受過歐洲市場嚴格洗禮的這款小型車，推向全世界」。鈴木先瞄準歐洲市場，是因為當時小型車在北美市場不受歡迎，事實證明SWIFT後來回攻日本或進軍印度等地，都頗有斬獲。
針對產品研發，鈴木徹底分析在歐洲、日本、美國熱賣的MINI Cooper，也將歐洲設計風格、適應歐洲石塊路面，列為開發設計的重點。
建立品牌認知
為了開發SWIFT，2002年鈴木破例派遣30歲年齡層的年輕設計師，前往義大利的專業汽車設計公司受練。受訓回國後，這些設計師在鈴木靜岡縣濱松市總公司進行後續開發，製作原型車，小野浩威經常在製作現場親自督軍，甚至參與模型製作。為了開發適應歐洲石塊路面、顛簸較少的車子，除了高速公路試車，也特別加強石塊路測試。SWIFT售價比最便宜的同級車款還低20%，和競爭對手較勁的意味十分濃厚。
為了建立品牌認知，強化經銷據點行銷能力，鈴木從市占率較高的英國和希臘銷售據點挑選七位最頂尖銷售人員， 組成「SER七人小組」。以這些行銷第一線的聲音，整理出一部行銷秘笈。
在廣告策略方面，首先統一廣告中的主要影像，再依據各地消費者的喜好，由各地銷售據點自行編輯成當地的廣告內容。例如，英國的消費者不喜歡急踩煞車的激烈影像，英國的廣告就用足球作為背景影像。
改造行銷據點
1999年起日本車出口歐洲自我設限，造成經銷商等著顧客上門的被動心態，促使鈴木決定大刀闊斧改造行銷據點。七人小組根據市調結果，秉持顧客導向原則，建構出重視顧客服務的經銷網。2004年，鈴木關閉約五分之一（約350個）的歐洲銷售據點，同時增設500個到600個據點，希望到2007年歐洲據點可增為2,000個。
鈴木的苦心經營終於開花結果，SWIF被一向嚴苛的德國媒體譽為「來自日本的MINI」。2004年鈴木歐盟銷售量成長11.9%，達16萬4,808輛，全球銷售量增加2.1%，納入俄羅斯等周邊國家達20萬輛。鈴木希望透過行銷據點強化和擴增，2007年全球銷售量可達32萬輛。若納入摩托車，2005年3月鈴木歐洲營收4,134億日圓，整個集團總營收2兆3,655億日圓，創歷年最高，稅後純益605億日圓（台幣約182億元），反映產品開發和行銷策略奏效。
SWIFT成功上路
在SWIFT成功上路後，鈴木乘勝追擊，匈牙利廠2005年開始試產即將在2006年3月在歐洲上市的小型休旅車。鈴木希望這部休旅車可以行銷世界各地，以售價低約20%的優勢，和豐田的RAV4、本田的CR-V一爭高下，並打入日本、中國和北美等地，讓全球銷售量從目前的187萬輛提高到2010年的260萬輛。
儘管SWIFT打響鈴木在歐洲的知名度，企圖心強烈的鈴木卻面臨若干國際化的挑戰，包括人才確保、長期設備投資規劃能力不足，以及與策略聯盟夥伴通用陣營維繫關係。
鈴木汽車的歐洲生產據點設在匈牙利，主要看上當地低廉的勞力成本。匈牙利廠2001年仍獲利不穩，後來透過與同屬通用陣營的OPEL汽車共同生產，提高產能利用率，終於在2002年生產量趨穩，2005年預估產量為14萬輛。匈牙利廠近年內打算投資300億日圓，建置由250部機器人組成的生產線，廠房面積擴大到10萬平方米。
落實當地化政策
為了培育人才，鈴木積極推動當地化政策，目前匈牙利廠2,900名員工中，只有28名日本幹部人，且20名部門主管中，17個人是當地人。
在長期設備投資方面，鈴木一直秉持「按步就班以降低風險」的經營哲學，因此刻意抑制設備投資。以2005年8月統計資料來看，鈴木約有14.5萬輛汽車在日本以外據點生產，創單月最高紀錄，亮麗業績的背後更凸顯設備投資步調跟不上市場需求的問題。
例如，歐洲、日本以及北美地區業績攀升，現有的引擎產能卻無法因應。鈴木各生產據點所需的小型車引擎，主要仍由日本靜岡縣相良町「相良工場」供應，產能不足導致企業內部掀起「引擎爭奪戰」，迫使鈴木下修外銷目標，全球化計畫也因而受阻。
如何和策略夥伴保持適當的距離，也考驗鈴木的經營智慧。1981年，鈴木為了推動國際化和取得先進技術，與通用合作。25年之後，陷入困境雖讓通用陣營企業間離心離德，鈴木開發七人座休旅車仍與通用密切合作。
就合作關係內涵來看，以前是通用協助聯盟陣營中的企業發展，目前則是鈴木幫通用的成分較多。
這讓鈴木面臨如何與通用陣營企業保持距離的課題，實質上，這些企業已經造成鈴木的負擔。
例如，儘管目前鈴木產能不足，仍須依照合約，匈牙利據點生產的6萬輛休旅車，其中2萬輛須供應給原屬通用陣營、但已分道揚鑣的飛雅特（飛雅特與通用陣營拆夥的理由是通用近年來經營不善）。因此，如何與通用以及陣營中的其他公司維持關係，勢將影響鈴木的全球化發展。
（作者是東海大學工業工程與經營資訊系副教授，產業創新經營研究室核心成員。本文取材自《日經商業》）
【2005/12/08 經濟日報】
2005年9月6日 星期二
ＴＴＴ二度配息有望
2005.09.06 工商時報
ＴＴＴ二度配息有望
陳淑泰/台北報導
寶來台灣卓越五十基金（0050，TTT）繼六月中配發一．八五元現金股利後，寶來投信總經理左麗玲指出，因成分股今年多配發現金股利，加上額外的借券收入與基金交易收益，使得TTT自上次除權後，至今報酬率超越標的指數達四．七二％，距離再次配息五％目標不遠，因此，在年底前TTT有機會二度配息，有機會成為國內第一檔一年之內兩度配息的股票。
左麗玲昨日表示，TTT在每年的四月底、十月底會檢視基金投資績效，只要累計報酬率大於標的指數報酬率超過五％，就會對投資人進行收益分配，將會發出九成以上的收益。
依照TTT的基金公開說明書來看，影響TTT收益分配的因素有三，一是指數成分股的現金股利率；二是TTT開放基金持股出借的獲利金額；三是配合台灣五十指數成分股及權重調整時，在被動式基金交易中為受益人爭取到更好的買賣價差金額。寶來投信計算，自前次除權到現在還不到三個月，基金報酬率已超越標的指數四．七二％，加上還有部分成分股如日月光、兆豐金尚未除息，若在十月底前可站上五％的收益分配門檻，屆時TTT就可望在本年度進行第二次除息。
ＴＴＴ二度配息有望
陳淑泰/台北報導
寶來台灣卓越五十基金（0050，TTT）繼六月中配發一．八五元現金股利後，寶來投信總經理左麗玲指出，因成分股今年多配發現金股利，加上額外的借券收入與基金交易收益，使得TTT自上次除權後，至今報酬率超越標的指數達四．七二％，距離再次配息五％目標不遠，因此，在年底前TTT有機會二度配息，有機會成為國內第一檔一年之內兩度配息的股票。
左麗玲昨日表示，TTT在每年的四月底、十月底會檢視基金投資績效，只要累計報酬率大於標的指數報酬率超過五％，就會對投資人進行收益分配，將會發出九成以上的收益。
依照TTT的基金公開說明書來看，影響TTT收益分配的因素有三，一是指數成分股的現金股利率；二是TTT開放基金持股出借的獲利金額；三是配合台灣五十指數成分股及權重調整時，在被動式基金交易中為受益人爭取到更好的買賣價差金額。寶來投信計算，自前次除權到現在還不到三個月，基金報酬率已超越標的指數四．七二％，加上還有部分成分股如日月光、兆豐金尚未除息，若在十月底前可站上五％的收益分配門檻，屆時TTT就可望在本年度進行第二次除息。
2005年8月31日 星期三
外資高超財務技術 券商自嘆弗如
工商時報 04/焦點新聞 2005/08/15
《新聞分析》
外資高超財務技術 券商自嘆弗如
美林下單富邦一籃子四百餘檔標的，竟與當時台股加權指數貝他值為一。
【陳淑泰】
六月廿七日富邦證券國際部為美林證券下單一籃子股票，不慎輸入錯誤，發生高達八十億元錯帳事件，也使外資一籃子股票成分股首度曝光。
美林證券當時下單標的，並非台積電、聯電、友達等重量級權值股，反而是華夏、嘉裕、鴻友、憶聲等中小型冷門股，市場曾傳言，下單的外資根本就是假外資，或是富邦證券刻意錯帳，才會買這些與MSCI成分股無關的標的。發生錯帳的富邦證券，當時也對於美林下單的四百檔一籃子股票成分股極為好奇，也想知道為何都屬中小型股？
富邦內部試算赫然發現，美林證券所提供一籃子四百餘檔多、空標的，居然與當時台股加權指數貝他值（β）為一。
所謂貝他值，是指個股股價與市場大盤指數相關性，當市場總市值上漲或是下跌一定幅度，組合一籃子股票變動率即稱為貝他值（β），貝他值為一，代表此組合與大盤關連性為百分之百；美林證券此次交易，應是一面透過現貨下一籃子股票，另再以高槓桿在期貨市場反向操作，並利用現貨、期貨市場特性進行無風險套利交易。同樣組合的一籃子股票，過了一個星期，貝他值僅剩○．六，此也突顯外資程式交易的精確性。
台灣券商近期也風靡財務工程，但因人才難尋，所進行套利交易與大盤之間關係精確度，仍無法與外資券商相比，頂多利用台灣五十成分股，或是MSCI一百檔成份股來進行試算，此次美林證券下單廣達四百檔的組合單，與台灣加權指數貝他值為一，令國內券商自嘆弗如。
一位國內證券大老即說，今年是二次世界大戰六十周年、今日亦是八年抗戰六十周年日，過去強權利用先進武器向外拓張領土，如今外資利用高超財務工程技術，依然可以在國際上達到增加財富的目的，先進國家現在已不用飛機、大炮，即可達到掠奪的目的，看起來，台灣財務工程的技術，應要急起直追，不能再輕忽了。（陳淑泰）
《新聞分析》
外資高超財務技術 券商自嘆弗如
美林下單富邦一籃子四百餘檔標的，竟與當時台股加權指數貝他值為一。
【陳淑泰】
六月廿七日富邦證券國際部為美林證券下單一籃子股票，不慎輸入錯誤，發生高達八十億元錯帳事件，也使外資一籃子股票成分股首度曝光。
美林證券當時下單標的，並非台積電、聯電、友達等重量級權值股，反而是華夏、嘉裕、鴻友、憶聲等中小型冷門股，市場曾傳言，下單的外資根本就是假外資，或是富邦證券刻意錯帳，才會買這些與MSCI成分股無關的標的。發生錯帳的富邦證券，當時也對於美林下單的四百檔一籃子股票成分股極為好奇，也想知道為何都屬中小型股？
富邦內部試算赫然發現，美林證券所提供一籃子四百餘檔多、空標的，居然與當時台股加權指數貝他值（β）為一。
所謂貝他值，是指個股股價與市場大盤指數相關性，當市場總市值上漲或是下跌一定幅度，組合一籃子股票變動率即稱為貝他值（β），貝他值為一，代表此組合與大盤關連性為百分之百；美林證券此次交易，應是一面透過現貨下一籃子股票，另再以高槓桿在期貨市場反向操作，並利用現貨、期貨市場特性進行無風險套利交易。同樣組合的一籃子股票，過了一個星期，貝他值僅剩○．六，此也突顯外資程式交易的精確性。
台灣券商近期也風靡財務工程，但因人才難尋，所進行套利交易與大盤之間關係精確度，仍無法與外資券商相比，頂多利用台灣五十成分股，或是MSCI一百檔成份股來進行試算，此次美林證券下單廣達四百檔的組合單，與台灣加權指數貝他值為一，令國內券商自嘆弗如。
一位國內證券大老即說，今年是二次世界大戰六十周年、今日亦是八年抗戰六十周年日，過去強權利用先進武器向外拓張領土，如今外資利用高超財務工程技術，依然可以在國際上達到增加財富的目的，先進國家現在已不用飛機、大炮，即可達到掠奪的目的，看起來，台灣財務工程的技術，應要急起直追，不能再輕忽了。（陳淑泰）
2005年6月6日 星期一
預期除息台指期逆價差失真
2005.06.02 工商時報
預期除息台指期逆價差失真
陳淑泰/台北報導
目前土、洋四大期指逆價差幅度相當大，市場不少業內都以為是主力看壞第三季行情；期貨專業人士指出，此逆價差是預期除息的因素所造成，交易人在計算合理逆價差幅度時，應扣除加權指數每個月息值；例如六月大盤息值約有三五點到四○點，而七月分合約與六月差距更達九○到一○○點，因此，台指期六、七月合約價與目前現貨指數實際值應是呈現價平水準。
從摩台期五月合約結算之後，包括土、洋四大期指都出現大幅度的逆價差。寶來證券期貨自營部協理佘光麒指出，因為今年上市公司股利政策多以現金股利為主，股利發放除使個別公司淨值減少外，大盤的市值也會下滑，國內四大期指標的指數以市值加權計算，當然也間接受到影響，如台積電除息就會影響大盤達二○點。
業內粗估今年加權指數之現金股利率將高達四％、遠高於往年，對於指數影響將超過二百點，將分布到六到九月、共計四個月之間。其中，六月已確定除息交易所影響大盤指數大概三五到四○點，部分公司尚未確定現金股利案及除息日期，期貨業內推估七月分又將比六月指數減少九○到一○○點；所以目前六、七、九月期貨合約逆價差情況，是反映此一事實。
佘光麒強調，不瞭解實況的投資人還以為是市場價格偏差不合理，實則是期貨市場價格發現功能及效率性的展現。另外，若單獨看電子及金融指數，今年也都有相當高的股利率，其中，金指略高，而電指略低。反映到選擇權市場，也衍生出一些奇特現象，包括台指、電指、金指選擇權合約，遠月分賣權的隱含波動率，遠高於買權隱含波動率，同一履約價的遠、近月價內買權，也出現遠月價格低於近月的情況，與一般認知的遠月合約時間價值較高的觀念看似矛盾。投資人千萬要小心這樣的逆價差陷阱，別誤以為有機可乘。
預期除息台指期逆價差失真
陳淑泰/台北報導
目前土、洋四大期指逆價差幅度相當大，市場不少業內都以為是主力看壞第三季行情；期貨專業人士指出，此逆價差是預期除息的因素所造成，交易人在計算合理逆價差幅度時，應扣除加權指數每個月息值；例如六月大盤息值約有三五點到四○點，而七月分合約與六月差距更達九○到一○○點，因此，台指期六、七月合約價與目前現貨指數實際值應是呈現價平水準。
從摩台期五月合約結算之後，包括土、洋四大期指都出現大幅度的逆價差。寶來證券期貨自營部協理佘光麒指出，因為今年上市公司股利政策多以現金股利為主，股利發放除使個別公司淨值減少外，大盤的市值也會下滑，國內四大期指標的指數以市值加權計算，當然也間接受到影響，如台積電除息就會影響大盤達二○點。
業內粗估今年加權指數之現金股利率將高達四％、遠高於往年，對於指數影響將超過二百點，將分布到六到九月、共計四個月之間。其中，六月已確定除息交易所影響大盤指數大概三五到四○點，部分公司尚未確定現金股利案及除息日期，期貨業內推估七月分又將比六月指數減少九○到一○○點；所以目前六、七、九月期貨合約逆價差情況，是反映此一事實。
佘光麒強調，不瞭解實況的投資人還以為是市場價格偏差不合理，實則是期貨市場價格發現功能及效率性的展現。另外，若單獨看電子及金融指數，今年也都有相當高的股利率，其中，金指略高，而電指略低。反映到選擇權市場，也衍生出一些奇特現象，包括台指、電指、金指選擇權合約，遠月分賣權的隱含波動率，遠高於買權隱含波動率，同一履約價的遠、近月價內買權，也出現遠月價格低於近月的情況，與一般認知的遠月合約時間價值較高的觀念看似矛盾。投資人千萬要小心這樣的逆價差陷阱，別誤以為有機可乘。
2005年5月6日 星期五
2004年12月13日 星期一
選後行情
這次選舉，大概是太多人三月被軋到怕了，選前明顯沒行情，現貨期貨都拉不動。反而是選擇權波動大幅漲了一倍，明明下個星期四就要結算，價值就是死撐著不掉，跟平常結算前一兩週價值大減的情形差太多。太多人鐵齒兩邊押注的關係吧。
但是從選情來看，實在是冷到不行，太多人根本沒有投票的意願，包括我在內。現貨一點波動都沒有，簡直是沒有起伏的心電圖了，這樣要說選後有什麼大波動，不是很奇怪嗎? 更何況，立法院就算有什麼勢力上的變動，對於現況也不見得有什麼太大的影響。綠色過半就會好辦事? 藍色過半就會開不動? 立法院養豬也不是兩三天，哪有什麼大不了?
因此波動率接近40%時炎 就順勢多賣出一些，勒式也可，反正估計超過兩百點的機會真的不大，保證金也因為最佳化，並不需要特別同時進場再拆。今天看到盤時，已經拉到接近六千，兩邊的波動都回到正常程度，同樣綠油油。在高檔把賣權順勢先買進平掉。買權部份雖然波動算是下降，但因為指數上拉，一時還沒什麼利潤。但想想接近結算了，也不好再等，如果再順勢往上，就是虧損，因此也平掉了。
但等到中午，竟然看漲不上去，就開始往下殺，接近百點。這樣一來一往，原本賣出的部份就少掉近一半原本可以賺到的利潤囉。殺到五千九以下，之前有賣出的 59~61三個價位當場跌到快不值一文，差得還真多呀。不過也好，不可能賺到每一個機會的，有落袋的先收好就好。
晚上仔細結算下來，少賺的接近四成五了，加計成本和保證金，還是獲利10%多一點而已。除了波動來回，讓損益互有抵消外，交易成本還是佔了很大一部份。看對大行情好像還是比這樣辛苦作多口數划算呀。
但是從選情來看，實在是冷到不行，太多人根本沒有投票的意願，包括我在內。現貨一點波動都沒有，簡直是沒有起伏的心電圖了，這樣要說選後有什麼大波動，不是很奇怪嗎? 更何況，立法院就算有什麼勢力上的變動，對於現況也不見得有什麼太大的影響。綠色過半就會好辦事? 藍色過半就會開不動? 立法院養豬也不是兩三天，哪有什麼大不了?
因此波動率接近40%時炎 就順勢多賣出一些，勒式也可，反正估計超過兩百點的機會真的不大，保證金也因為最佳化，並不需要特別同時進場再拆。今天看到盤時，已經拉到接近六千，兩邊的波動都回到正常程度，同樣綠油油。在高檔把賣權順勢先買進平掉。買權部份雖然波動算是下降，但因為指數上拉，一時還沒什麼利潤。但想想接近結算了，也不好再等，如果再順勢往上，就是虧損，因此也平掉了。
但等到中午，竟然看漲不上去，就開始往下殺，接近百點。這樣一來一往，原本賣出的部份就少掉近一半原本可以賺到的利潤囉。殺到五千九以下，之前有賣出的 59~61三個價位當場跌到快不值一文，差得還真多呀。不過也好，不可能賺到每一個機會的，有落袋的先收好就好。
晚上仔細結算下來，少賺的接近四成五了，加計成本和保證金，還是獲利10%多一點而已。除了波動來回，讓損益互有抵消外，交易成本還是佔了很大一部份。看對大行情好像還是比這樣辛苦作多口數划算呀。
2004年10月6日 星期三
10/6 盤前
偷懶了一個星期沒作筆記，偏偏發生了很多大小事啊
10/1 週五盤後，美國股市因為分析數字向上調整，全面大漲4% 多，尤其是費城半導體，是漲幅最大的。當時就預期台股可能會跟著有動作，因為外資向來是跟著在兩地連動。不過詭異的是，週一大漲電子比重只有三成，結構明顯不同。只是市場預期心態所導致嗎?
週五因為有6100 call, 週一理應要停損出場，才不會等著被軋。當場一看到美股狂漲實在很可怕，好在漲完有兩天時間可以作反應，不然不知會如何自亂陣腳。 :P 一開市出清存貨之後，手太賤看到指數上下不太動了，又去賣 call, 又被近尾盤一拉給嘎嘎嘎...盤後在期貨收盤前認賠了事。果然還是要注意看量，不要自己太鐵齒預設立場啊。
而今天看起來不再跟著美股的漲幅，顯然是明顯退燒了。本來就猜想短期內不致於拉得太快吧。但期貨在台股收盤後的尾盤15分鐘，又往上拉了一陣，這就奇怪了。
明天應該也是小盤整，還有本錢往上拉嗎?
成交序列上移到 58/62, 其中有不少停損而減少的未平倉量。
難怪有人說，期貨修鍊得好的話股票很少會虧的了，沒有太多奇奇怪怪的內線外線消息，大部份看數字說話，才有精神仔細分析其中的意義，套用到股票上也是可以通的。但要排除一些真的太奇怪的外在干擾影響就是，那是誰都無法百分之百預期的到的。
話是這麼說，畢竟是高風險，所以使用的資金比例也不能太高，這樣才不會得失心太重，而自亂陣腳。
所以可以放心啦，起碼賠光了還有留錢買米滴。 :D
10/1 週五盤後，美國股市因為分析數字向上調整，全面大漲4% 多，尤其是費城半導體，是漲幅最大的。當時就預期台股可能會跟著有動作，因為外資向來是跟著在兩地連動。不過詭異的是，週一大漲電子比重只有三成，結構明顯不同。只是市場預期心態所導致嗎?
週五因為有6100 call, 週一理應要停損出場，才不會等著被軋。當場一看到美股狂漲實在很可怕，好在漲完有兩天時間可以作反應，不然不知會如何自亂陣腳。 :P 一開市出清存貨之後，手太賤看到指數上下不太動了，又去賣 call, 又被近尾盤一拉給嘎嘎嘎...盤後在期貨收盤前認賠了事。果然還是要注意看量，不要自己太鐵齒預設立場啊。
而今天看起來不再跟著美股的漲幅，顯然是明顯退燒了。本來就猜想短期內不致於拉得太快吧。但期貨在台股收盤後的尾盤15分鐘，又往上拉了一陣，這就奇怪了。
明天應該也是小盤整，還有本錢往上拉嗎?
成交序列上移到 58/62, 其中有不少停損而減少的未平倉量。
難怪有人說，期貨修鍊得好的話股票很少會虧的了，沒有太多奇奇怪怪的內線外線消息，大部份看數字說話，才有精神仔細分析其中的意義，套用到股票上也是可以通的。但要排除一些真的太奇怪的外在干擾影響就是，那是誰都無法百分之百預期的到的。
話是這麼說，畢竟是高風險，所以使用的資金比例也不能太高，這樣才不會得失心太重，而自亂陣腳。
所以可以放心啦，起碼賠光了還有留錢買米滴。 :D
2004年9月22日 星期三
2004年9月21日 星期二
2004年9月17日 星期五
中環、錸德、中視 誤踩地雷
2004.09.17 工商時報
中環、錸德、中視 誤踩地雷
何英煒/台北報導
皇統科技成為地雷股，不只是眾多投資散戶「踩」到地雷，許多上市公司像是中視、中環、錸德，也被皇統案波及。
皇統科技並不是所謂的家族企業，有十多家法人股東。
翻開皇統科技的財報，法人股東包括中國電視、寶毅投資、華夏投資公司、正聲廣播、中國廣播、建華商業銀行、中環、台灣霸菱投資股份有限公司、富邦人壽、富邦產物保險、中贏國際投資、元榮投資開發、旺興實業、泰群實業。
其中，中環不但以公司名義投資皇統，其所成立的投資公司中贏國際投資也是皇統的股東，中贏國際投資的主要股東為中環董事長翁明顯、副總翁雅貞。
中環、錸德、中視 誤踩地雷
何英煒/台北報導
皇統科技成為地雷股，不只是眾多投資散戶「踩」到地雷，許多上市公司像是中視、中環、錸德，也被皇統案波及。
皇統科技並不是所謂的家族企業，有十多家法人股東。
翻開皇統科技的財報，法人股東包括中國電視、寶毅投資、華夏投資公司、正聲廣播、中國廣播、建華商業銀行、中環、台灣霸菱投資股份有限公司、富邦人壽、富邦產物保險、中贏國際投資、元榮投資開發、旺興實業、泰群實業。
其中，中環不但以公司名義投資皇統，其所成立的投資公司中贏國際投資也是皇統的股東，中贏國際投資的主要股東為中環董事長翁明顯、副總翁雅貞。
富邦金、建華金、中環等澄清未持有皇統股票
13:37 《台北股市》富邦金、建華金、中環等澄清未持有皇統股票
【時報-記者莊丙農台北報導】一堆公司遭點名投資皇統（2490），今天紛紛跳出澄清，並清查旗下所有公司，表示未持有皇統股票。由於今天媒體報導皇統科技並不是所謂的家族企業，有十多家法人股東，包括中國電視、寶毅投資、華夏投資公司、正聲廣播、中國廣播、建華商業銀行、中環、台灣霸菱投資股份有限公司、富邦人壽、富邦產物保險、中贏國際投資、元榮投資開發、旺興實業、泰群實業。
除了中視（9928）曾為監察人，確定有持股外，其餘上市公司全部跳出來澄清，包括富邦金（2881）、建華金（2890）、中環（2323），今天在證交所要求下，全面清查並且上股市觀測站，被點名兩家金控也覺得莫名其妙。
【時報-記者莊丙農台北報導】一堆公司遭點名投資皇統（2490），今天紛紛跳出澄清，並清查旗下所有公司，表示未持有皇統股票。由於今天媒體報導皇統科技並不是所謂的家族企業，有十多家法人股東，包括中國電視、寶毅投資、華夏投資公司、正聲廣播、中國廣播、建華商業銀行、中環、台灣霸菱投資股份有限公司、富邦人壽、富邦產物保險、中贏國際投資、元榮投資開發、旺興實業、泰群實業。
除了中視（9928）曾為監察人，確定有持股外，其餘上市公司全部跳出來澄清，包括富邦金（2881）、建華金（2890）、中環（2323），今天在證交所要求下，全面清查並且上股市觀測站，被點名兩家金控也覺得莫名其妙。
2004年9月16日 星期四
2004年9月15日 星期三
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